لاقتصاد الأمريكي ذو السرعتين 2026
5 يونيو 2026 بقلم تيجفان بيتنجر
لاقتصاد الأمريكي ذو السرعتين 2026
5 يونيو 2026 بقلم تيجفان بيتنجر
كانت أفضل الأوقات، وكانت أسوأ الأوقات. قد يبدو هذا الكلام مبتذلاً، لكنه يصف بدقة ما يحدث في الاقتصاد الأمريكي. فمن جهة، ترتفع ثروات سوق الأسهم بشكلٍ كبير، ومن جهة أخرى، يتراجع مستوى ثقة المستهلك إلى مستويات قياسية. وتستثمر الأسر الأمريكية مبالغ طائلة في سوق الأسهم، مما يشجع على ازدهار أسعار الأسهم.
لكن في الوقت نفسه، ارتفعت معدلات التخلف عن سداد بطاقات الائتمان، وتكافح العديد من الأسر لتغطية نفقاتها. وقد أدى هذا النقص في الدخل المتاح إلى انخفاض معدل الادخار في الولايات المتحدة إلى 2.6% فقط.
معدل يُذكّر بفقاعة ما قبل الأزمة المالية العالمية عام ٢٠٠٥. يعتمد الاقتصاد الأمريكي بشكل متزايد على إنفاق أغنى ١٪ وأغنى ١٠٪ من السكان. كيف يُمكننا تفسير هذا التفاوت في الثروات، وما مدى استدامة الاقتصاد الأمريكي الحالي؟
لقد زادت ربحية الشركات في السنوات الأخيرة، وقد ساهم في الطفرة الأخيرة في سوق الأسهم تجاوز الأرباح للتوقعات.
في الوقت نفسه، تشهد الأسر انخفاضًا في الأجور الحقيقية نتيجة ارتفاع التضخم. وتُفاقم الزيادات الأخيرة في أسعار النفط هذا التوجه. فارتفاع أسعار الغاز يُقلل من الدخل المتاح للعمال، ولكنه يزيد من أرباح اقتصادات الوقود الأحفوري. لكن الأمر لا يقتصر على الاتجاهات قصيرة الأجل، ففي العقود القليلة الماضية، شهد الاقتصاد الأمريكي نموًا في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بوتيرة أسرع بكثير من متوسط الأجور. ما يحدث هو انخفاض حصة العامل من الناتج المحلي الإجمالي، حيث لا تنعكس مكاسب الإنتاجية في ارتفاع الأجور. ويعود ذلك إلى صعود احتكارات شركات التكنولوجيا الكبرى، وتزايد قوتها الاحتكارية، ونظام ضريبي أقل تصاعدية، وتراجع القدرة التفاوضية للعمال. ويُعد هذا الانخفاض في دخل العمل أسوأ بالنسبة لأصحاب الدخل المتوسط. ففي عام 1974، استحوذت شريحة الـ 50% الأعلى دخلًا على 22% من الدخل القومي. ولكن بحلول عام 2024، انعكس هذا الوضع تقريبًا، حيث حقق الـ 1% الأعلى دخلًا مكاسب تُقارب ضعف مكاسب الـ 50% الأعلى دخلًا.
لا يقتصر الأمر على الأسهم والدخل فحسب. فقد جعلت أسعار المنازل المتزايدة أصحابها أكثر ثراءً من أي وقت مضى، لكن الأسر الشابة باتت محرومة بشكل متزايد من امتلاك منزل. ولا تزال أسعار المنازل قريبة من مستويات قياسية تفوق الدخل، مما يخلق فجوة بين من يملكون أصولاً بالفعل ومن يسعون لاقتنائها.
الاستثمار في الذكاء الاصطناعي
من أبرز نقاط قوة الاقتصاد الحالي طفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. تنفق الولايات المتحدة على بناء مراكز البيانات أكثر مما تنفقه على النقل العام. ويتزايد الشك حول قدرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على توليد إيرادات كافية لتغطية الاستثمار الحالي. تشير صحيفة فايننشال تايمز إلى أن أمازون وحدها هي التي تتوقع عائدًا إيجابيًا على استثماراتها في توسيع نطاق الذكاء الاصطناعي. أما أوراكل وميتا، فيبدو أنهما تشهدان عوائد سلبية، وذلك بافتراض انعدام التكاليف. تكمن المشكلة، كما يشير ويل سومر، خبير التنبؤات الاقتصادية، في أن شركات الذكاء الاصطناعي العملاقة ستحتاج إلى 7 تريليونات دولار من الإيرادات خلال السنوات الثلاث المقبلة. من أين سيأتي هذا المبلغ؟
نتيجةً لازدهار الذكاء الاصطناعي، تبدو العديد من الأسهم مُبالغًا في تقييمها بشكلٍ مثير للريبة. يقترب مؤشر شيلر CAPE من مستويات ما قبل انهيار فقاعة الإنترنت. يجدر التذكير بالمدة التي استغرقتها شركات التكنولوجيا الكبرى للتعافي من انهيار فقاعة الإنترنت. استغرقت شركة سيسكو، التي كانت أغلى شركة في العالم في مارس 2000، 25 عامًا للتعافي.
تكمن المشكلة في أن جزءًا كبيرًا من الاقتصاد الأمريكي مرتبط بأداء سوق الأسهم، وإذا انخفض سوق الأسهم، فإن العديد من الأسر ستشهد آثارًا سلبية على ثروتها وستقلل من إنفاقها.
ساهمت عوامل ديموغرافية في ازدهار سوق الأسهم، حيث اتجه المزيد من كبار السن إلى استثمار أموال تقاعدهم في صناديق الاستثمار المشتركة السلبية. كما استفاد السوق من تخفيضات ضريبية سخية للشركات، مما أدى إلى زيادة عمليات إعادة شراء الأسهم. ومع ذلك، ورغم التخفيضات الضريبية، حدّت الميزانية الأخيرة من تغطية برنامج ميديكيد، ومن المتوقع نتيجةً لهذه التغييرات ارتفاع حاد في عدد الأمريكيين غير المؤمن عليهم. يُعدّ هذا انتكاسة كبيرة في التكاليف، ويُفسّر جزءًا من التراجع الحاد في ثقة المستهلك الذي شهدناه مؤخرًا. أما المشكلة الأخرى التي تواجه الاقتصاد الأمريكي، فهي الارتفاع الحاد في عجز الموازنة، على الرغم من أن الدورة الاقتصادية الحالية تشهد نموًا قويًا. وهذا أمر غير معتاد، إذ عادةً ما تُسجّل الحكومات عجزًا ضخمًا خلال فترات الركود. ومع ذلك، تقترض أمريكا بمستويات تُشبه مستويات الركود، على الرغم من انخفاض البطالة واستمرار النمو. ويُدعم النمو الاقتصادي بتوسع مالي غير مسبوق. ولا يقتصر الأمر على اتساع العجز فحسب، بل ستُؤدي العوامل الديموغرافية أيضًا إلى ضغوط حقيقية على الإنفاق والاقتراض الحكومي في المستقبل.
تكمن المشكلة في أنه مع ارتفاع عوائد السندات، أصبحت تكلفة تمويل الدين أعلى، ويُعزى النمو الأكبر في الإنفاق الحكومي الأمريكي إلى مدفوعات فوائد الدين. وقد ساهم التوسع المالي بلا شك في تعزيز النمو الاقتصادي. مع ذلك، لا يمكن الاستمرار في الاعتماد على زيادة العجز لتعزيز النمو الاقتصادي، خاصةً مع تراجع رغبة كبار المستثمرين الأجانب في الاحتفاظ بالسندات الأمريكية.
المفارقة تكمن في أن الاقتصاد الأمريكي يتمتع بنقاط قوة؛ فقد تجاوز نموه الاقتصادي نمو منطقة اليورو خلال السنوات الخمس الماضية. وقد أشار أحد الاقتصاديين مؤخرًا إلى القوى المتضاربة في الاقتصاد الأمريكي. فارتفاع الرسوم الجمركية، وانخفاض الهجرة، وتزايد حالة عدم اليقين، كلها عوامل أدت إلى تباطؤ النمو، ولكن في الوقت نفسه، ساهمت زيادة الإنتاجية وارتفاع الاستثمار في الذكاء الاصطناعي في الحفاظ على معدلات نمو جيدة. ومع ذلك، فبينما يرغب الرئيس ترامب في خفض أسعار الفائدة لتعزيز النمو، فإن ارتفاع التضخم يضغط فعليًا على رفع أسعار الفائدة.
الاقتصاد الأمريكي ليس في حالة انهيار. بل إنه، من نواحٍ عديدة، لا يزال الاقتصاد الأكثر ديناميكية في العالم. وقد فاق نموه نظيره في أوروبا، ولا يزال الاستثمار قوياً، وتواصل الشركات الأمريكية هيمنتها على قطاع التكنولوجيا العالمي.
لكن وراء الأرقام المعلنة يكمن تباين متزايد. فثروات سوق الأسهم ترتفع بشكل كبير، بينما ثقة المستهلك متدنية للغاية. أرباح الشركات تتزايد، ومع ذلك تستنزف العديد من الأسر مدخراتها. حقق مالكو الأصول مكاسب هائلة، في حين أن السكن والرعاية الصحية لا يزالان باهظي الثمن بالنسبة للعديد من الأمريكيين.